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神开股份:回暖符合预期,市场空间广阔

发布时间:2010-10-25    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司累计实现营业收入2.68亿元,同比下降17.72%;实现营业利润4,431.49万元,同比下降15.91%;归属于母公司所有者的净利润4,810.29万元,同比下降4.13%。实现每股收益0.22元。

其中,2010年第三季度公司实现营业收入7,947.33万元,同比增长22.42%;营业利润1,070.81万元,同比增长351.32%;归属母公司所有者净利润1,206.04万元,同比增长106.44%;第三季度单季度基本每股收益为0.06元。

单季度业绩同比回升明显。前期受国际原油价格大幅下跌影响,全球石油开采投资支出迅速萎缩,导致公司的钻采设备需求下滑。

然而,自5月份以来,国际原油价格持续震荡上行,累积涨幅达到25%,随着美元价格进一步下跌以及全球经济持续下行的风险逐渐消失,相信油价将打开上行的空间。从单季度数据来看,公司第三季度的业绩已出现同比回升,这也从侧面印证了我们之前的判断。由于每年的第三季度通常都是交货淡季。而二、三季度公司盈利连续的触底回升也预示着第四季度盈利将明显好转。

录井技术服务的发展空间不容小觑。参考国际上最大的钻井技术服务商斯伦贝谢和最大的石油钻井井控设备制造商国民油井的收入和毛利率数据可以发现,做综合服务比单做设备有更广阔的发展空间,能够享受更高的利润率。公司2006年以来四年的服务类业务复合增长率达到22%,尽管目前在公司整体收入中占比不到10%,但未来的发展空间不容小觑。

公司新开发的产品拥有广阔的市场前景。公司开发的两项新产品U型防喷器和随钻测斜仪非常符合国内石油开采环境的变化趋势。

首先,国内陆地油气田开采的难度将逐渐增加,油气田的开采也将逐渐向水下转移,U型防喷器相比常规的S型防喷器更适宜于高压及水下钻井作业;另外,由于水平井和定向井技术可以大幅提高探测和采收的效率,早先的垂直钻井技术势必会被此新技术取代。中国的水平井和定向井比例还很低,适用于此的随钻测斜仪设备将有巨大的市场空间。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.38元、0.48元、0.55元,按照最新收盘价16.20元计算,对应的动态市盈率水平分别为43倍、34倍和29倍,维持“中性”评级。

风险提示:(1)油价徘徊,涨幅有限;(2)从销售产品到提供服务的转型进展不顺利;(3)新产品的市场推广低于预期。

申请时请注明股票名称