神开股份(002278.CN)

神开股份三季报点评:主业平稳,落子俄罗斯、迪拜,大力开拓海外

时间:14-10-30 00:00    来源:东兴证券

事件:

1、公布三季报,2014年前三季度公司实现营业收入5.02亿元,同比下降12.27%,实现营业利润5545.48万元,同比增长5.79%;归母净利润5491.05万元,同比增长9.67%,实现每股收益0.17元。其中,第三季度实现营业收入1.57亿元,同比下降17.21%;归母净利润1972.29万元,同比增长48.76%,实现每股收益0.06元。公司预计2014年归母净利润同比增长10%-40%。

2、拟在俄罗斯、迪拜设立子公司,加强开拓俄罗斯、中亚地区和海湾地区市场。

观点:

业绩表现优于行业,盈利能力稳中有升。收入下滑是受到国内油气投资下降的影响,但因公司海外业务相对稳定,公司营收表现优于油气设备行业。从盈利能力看,公司前三季度综合毛利率33.71%,同比微升约1个百分点;期间费用率22.83%,同比基本持平;销售净利率10.62%,同比上升2个百分点。净利率提升来源于毛利率提升以及投资理财产品获得759.1万投资收益。

LWD项目进展顺利,服务板块将延续高增长态势。公司正由石油钻采设备制造商向制造服务一体化转型。

目前技术服务占比不到15%,未来提升空间大。公司重点投入研发的LWD项目已接近完成,预计今年年底推出样机,明年现场试用。随着公司服务业务的逐渐成熟和高端服务的突破,预计公司工程技术服务板块未来将延续高增长态势。

在俄罗斯和迪拜设立子公司,加强海外市场开拓力度,未来海外业务将强劲增长。公司近四年海外业务收入复合增速达48.4%,目前海外业务占比约31%。今年以来公司海外订单快速增长,尤其是俄罗斯市场的订单和美国井口业务订单。公司公告将在俄罗斯和迪拜分别设立子公司,俄罗斯子公司将辐射俄罗斯和中亚地区油气设备市场,迪拜子公司将辐射整个海湾地区。此前公司在两地设有办事处,此次升格为子公司意味着公司将加大对两地的市场开拓力度。受地缘政治影响,中俄油气合作日趋紧密,乌克兰危机导致欧美对很多石油设备出口俄罗斯实施禁运,这为中国石油设备出口俄罗斯带来难得的机遇。今年公司来自俄罗斯订单明显增长,公司在俄设立子公司正是把握市场机遇能力的体现。随着海外市场开拓力度加大,预计公司海外业务将强劲增长。

管理变革中,期待跨越式发展。公司今年完成了管理层更替,新管理层年轻、有活力,经营思路也在发生变化,公司未来可能通过资本运作进行外延式扩张,加强公司在油气设备和服务领域的竞争力,实现跨越式发展。

结论:

公司正由石油设备制造商向制造服务一体化转型,战略重心的转移、新品的研发、管理的变革都将为公司提供强大的成长动力。公司受益于欧美对俄石油设备禁运,未来有望通过资本运作实现外延式扩张,实现跨越式发展。不考虑外延扩张,我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.23元、0.27元、0.32元,按照13.06元计算,对应动态市盈率分别为58倍、48倍、41倍,维持公司“推荐”的投资评级。