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神开股份:产品销售好于预期,盈利能力有待提升

发布时间:2012-10-26    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司产品销售好于预期,上调全年销售收入至8.5亿元。根据三季报披露,公司前三季度营业收入5.67亿元、同比增长41.58%,实现归属母公司净利润0.47亿元、同比下降8.54%,摊薄后每股收益为0.18元。销售收入快速增长主要基于在石化行业稳定发展的同时,下游客户对公司产品认可度依然很高,企业品牌以及产品品质保障了销量良好的趋势。我们认为,在正常状态下,四季度销售收入将占到全年的40%左右,所以上调全年销售收入至8.5亿元。

高毛利率产品有待增量,盈利能力有待提升。按照公司产品结构,主要分为石油钻采设备、油品分析仪器以及工程技术服务三大类。从报告期内毛利率、净利率环比下滑来看,较低毛利率产品石油钻采设备销量占比较大,而高毛利率产品油品分析仪器和工程技术服务仅占到总额的15%左右,从而影响了整体盈利情况。同时,公司地处上海,由于劳动力成本上升、产品结构发展不均而引起的营业成本上升、以及子公司江西飞龙业绩的持续下滑,导致公司业绩仍低于预期。所以整体上,有待公司大力发展高毛利率产品。

整体费用控制良好。报告期内销售和管理费用分别同比增长42.12%及0.74%。

其中,销售费用大幅增长主要由于紧随公司扩大业务量与增加产品销售所致,其增幅也与本期销售收入增幅相匹配。而管理费用保持平稳,公司对管理与工作效率的提高收到良好效果,整体费用控制良好。

上调2012-2014年销售收入为8.50、10.82、12.97亿元,下调归属于母公司净利润为0.77、0.84、0.89亿元,期间复合增速分别为28.56%及3.68%。下调2012-2014年EPS分别为0.29、0.32、0.34元,对应PE为41、38、35倍,维持“增持-B”,6个月目标价为12.84元,对应2013年PE为40倍。

风险提示:油价波动风险;汇率风险;业绩持续低于预期风险。

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