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神开股份2012年三季报点评:收入保持快速增长,成本高企致毛利率有所下滑

发布时间:2012-10-25    研究机构:方正证券

事件:公司发布2012年三季报,1-9月实现营业收入5.67亿元,同比增长41.58%;归属于上市公司股东净利润4668.98万元,同比减少8.54%。EPS0.18元。

点评:

营业收入同比增加41.58%,毛利率下滑至29.44%

公司2012年1-9月实现营业收入5.67亿元,同比增长41.58%,主要是公司海外业务拓展取得突破,收入同比大幅增长。受人力成本、制造成本占比增加、毛利率较低的产品收入占比增加的影响,公司盈利能力有所下降,1-9月归属于上市公司股东净利润4668.98万元,同比减少8.54%。

公司1-9月综合毛利率较去年同期下降8.6个百分点至29.77%,毛利率下降主要是由于公司所处地上海的人力成本增长较快、制造成本占比增加、毛利率较低的产品收入占比增加等。报告期内期间费用控制较为理想,期间费用率下降4个百分点至19.85%,其中销售费用率和财务费用率分别为10.66%、-1.32%,基本保持不变,管理费用率减少4.26个百分点至10.51%。

海外业务拓展取得突破,上半年出口收入占营业收入比重达到27%

在设备和服务领域,公司都加强了海外业务拓展,与国外公司相比,公司产品的优势在于性价比,依靠该竞争优势,公司的境外收入逐年增加,2012年上半年达到1.04亿,同比增长160%,占营业总收入的比重也达到创纪录的27%。

公司利用超募资金2500万元在打井数量较多的美国成立全资子公司,便于在该地区更好的开展产品销售和提供技术服务,同时从企业并购的角度,在国内公司普遍估计较高的情况下,去估值相对较低的美国进行并购更具可行性。

服务业务收入增长迅速,公司收入更加多元化

公司服务业务是目前收入增长最快的板块,今年上半年服务收入和利润的增速将近50%。公司44个工程技术服务队服务对象除了国内的油田以外,还包括巴基斯坦、俄罗斯、委内瑞拉、尼日利亚和中东等国家。服务业务的发展有助于公司从单纯的设备供应商商向综合服务提供商转型,收入更加多元化。

盈利预测与估值

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.31、0.42和0.51元,对应当前动态市盈率分别为39倍、29倍、24倍,公司产业链布局提速,进军LWD领域,发展空间较大。防喷器和录井服务保持快速增长,明年NWD和钻头将贡献业绩,维持“增持”评级。

风险提示:油价偏离景气区间、海外业务拓展不达预期。

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