神开股份(002278.CN)

神开股份:钻采设备毛利率下降致增收不增利

时间:12-08-27 00:00    来源:第一创业证券

事件:

公司发布2012年半年度报告:报告期内,实现营业收入38,442.72万元,比上年同期增长49.91%;实现利润总额4,297.16万元,比上年同期下降14.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3,639.26万元,比上年同期下降7.49%。上半年实现EPS0.14元。

点评:

受人力成本和制造成本占比高于上年同期的影响,石油钻采设备的毛利率比上年有明显回落。石油钻采设备上半年收入占公司总收入比例为85%,为公司最主要收入来源,毛利率为28.42%,同比下降13.6个百分点;油品分析仪器毛利率为55.24%,同比上升4.72个百分点;工程技术服务毛利率为38.47%,同比上升16个百分点。

境内收入仍占主要地位,境外收入增速较快。公司境内营业收入占主营业务收入的比重较大,达到73%。而境外营业收入增长较快,比去年同期增长159.78%,占主营业务收入的比重也由去年同期的16%上升到了27%。

本期销售费用为3789万元,同比增加40%,管理费用和财务费用同比基本持平。本期资产减值损失为553万元,去年同期仅为119万元。当期确认的政府补助收入明显低于上年同期,去年同期政府补助为1020万元,而本期政府补助为471万元。

公司2012年1-9月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期变动幅度为:-10%~20%,净利润变动区间为:-510~1020万元。公司营业收入继续增长,但由于人力成本、产品结构变化等因素影响,引起利润波动。

维持“审慎推荐”评级。我国的原油对外依存度的持续上升对我国的能源工业提出了更高的要求,油价的持续高位运行推动了国内外石油公司对石油勘探开发的投入,这为我国的石油石化装备行业提供了广阔的发展空间。预计2012-2014年EPS分别为0.32元、0.40元和0.45元,按照最新股价12.19元,对应的PE分别为38倍、30倍和27倍,维持“审慎推荐”评级。

风险提示

国内外油气勘探增长低于预期的风险。

国际油价大幅波动的风险。

公司整合管理的风险。