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神开股份:成本增速较大,一季度增收不增利

发布时间:2012-04-23    研究机构:第一创业证券

点评:

一季度增收不增利。公司并购江西飞龙公司,在2011年2月开始对公司合并报表产生影响,除对比口径差异外,业务量扩大致收入增长。营业成本同比增加127.08%,除对比口径差异外,主要原因是人力成本上涨、低毛利率产品占比高于去年同期。

MWD产品进入成熟期,受益于非常规气开发,十二五期间会发力。MWD主要用于煤层气、页岩气开发中的水平钻井和定向钻井环节,十二五煤层气地面开采量十倍增长将成为MWD放量的直接动力,2011年中国水平钻井数量仅为美国1/8,MWD市场空间广阔。

公司2012年1-6月预计的经营业绩:预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:-10%~20%。随着石油装备行业逐步回暖及公司积极开拓国内外市场,预计2012年上半年营业收入同比将有较大幅度增长,但是由于公司研发投入的增加、销售费用和劳动力成本上涨等因素更为明显,使得净利润无法与营业收入增长保持同步。

维持“审慎推荐”评级。国内对油气的需求依然非常强劲。我国的原油对外依存度的持续上升对我国的能源工业提出了更高的要求,油价的持续高位运行推动了国内外石油公司对石油勘探开发的投入,这为我国的石油石化装备行业提供了广阔的发展空间。预计2012-2014年EPS分别为0.34元、0.41元、和0.47元,按照最新股价13.00元,对应的PE分别为38倍、32倍和28倍,维持“审慎推荐”评级。

风险提示

国内外油气勘探增长低于预期的风险。

油价大幅下跌的风险。

页岩气勘探开发大幅低于预期的风险。

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