神开股份(002278.CN)

神开股份:行业景气度好,公司长期增长有支撑

时间:12-03-29 00:00    来源:海通证券

点评:

国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高,公司不断拓展产品线和相关工程技术服务的市场潜力很大。神开股份(002278)主营石油勘探设备、钻井井控设备、采油和井口设备、石油产品规格分析仪器和地质钻探钻头,同时亦为下游客户提供与公司产品有关的工程技术服务。公司的业务发展情况可代表了我国石油钻采行业的总体景气趋向,若剔除公司2011年初投资并购江西飞龙钻头制造有限公司的并表因素,我们预计公司全年收入增速在25%左右,这体现了国内石油钻采设备及服务行业总体景气度高。从全球石油工程技术服务市场来看,市场规模超过3000亿美元,而其中设备仅占约20%;从公司发展来看,不断拓展产品线并从单纯的设备供应商转型为综合服务商,市场潜力很大。

从公司方面来看,2011年毛利率下滑系研发投入和人工成本增加所致,2012年海外市场和定向井MWD/LWD方面开拓空间大。由于陕北油气田钻探深度一般仅为2000-3000米,公司的随钻测斜仪可进行商用推广,且俄罗斯防喷器需求空间大,都为公司2012年的业绩增长带来空间。

从行业方面来看,海上和非常规油气勘探开采是推动设备及服务需求增长的两个主要因素。从整体石油钻采设备及服务需求来看,国内原油对外依存度的持续上升、国际油价的持续高位运行都将推动国内加大石油勘探开发投资力度,石油钻采设备及服务长期需求确定;从需求结构来看,海上油气勘探开发和页岩气、煤层气等非常规油气资源的勘探开发将给我国石油钻采装备及服务提供了新的舞台。

维持“增持”评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.37元、0.44元和0.55元;按上一交易日11.85元的收盘价计算,目前公司2012年动态市盈率为32倍;在当前国内石油对外依存度高影响国家战略安全和国际油价受中东局势影响大幅上行可能性极大的背景下,加上《页岩气发展规划(2011-2015年)》的发布拉开了国内非常规油气开发盛宴的序幕,我们认为整个油气钻采设备及服务板块从长期看业绩增长有支撑、从短期看具备事件驱动型投资机会,维持“增持”评级。

风险提示:(1)经济复苏进程缓慢或影响油气勘探开采投资力度和进度;(2)国内非常规油气勘探开发进程存在不确定性;(3)行业竞争或加剧。